文商配资【招商电子】富家激光：25年功绩合乎预期，重申激光龙头新一轮AI端+算力高成长周期

对此，发言人郭嘉昆表示，当前国际形势动荡不安，中国和英国作为安理会常任理事国，两国加强交流和合作，符合两国和世界的利益。关于你提到的访问，我们会适时发布消息，请你保持关注。

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富家激光发布2025年功绩证明，功绩合乎预期，咱们延续看好公司新一轮AI端侧与算力共振的进取周期，尤其是跟着3D打印和超快激光等新品技能旅途的阐述和放量，公司功绩具有超预期达成后劲，且估值进取弹性大，重申重点推选。

2025年功绩：合乎预期，收入创历史新高，策划功绩进步彰着。2025年收入187.6亿同比+27.0%，归母净利11.9亿同比-29.8%，扣非归母8.1亿同比+82.3%，毛利率33.3%同比+1.5pcts，净利率7.0%同比-4.9pcts，扣非净利率4.3%同比+1.3pcts，用度率26.0%同比-1pcts。收入创历史新高，增长主要系PCB业务高增长，叠加奢侈电子等其他业务改善，而利润端剔除客岁同时处置富家想特股权8.9亿非相同性后，归母净利同比增长48%。

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业务拆分：PCB业务高增长，奢侈电子业务重回成长通说念。1）奢侈电子：收入24.7亿同比+15.3%，咱们判断主要系受益于A客户开启新一轮改造周期，带动奢侈电子业务重回成长通说念；2）PCB：收入57.8亿同比+72.7%，主要系卑鄙算力PCB加快扩产及技能升级，公司机械钻孔主业需求更生，CCD背钻等新品量价都升；3）新能源：收入23.6亿同比+53.4%，其中锂电收入22.6亿同比+49.7%，新能源客户运转启动新一轮扩产投产，带动开辟需求同步高潮；4）泛半导体：收入20.4亿同比+15.0%，其中富家半导体收入13.8亿同比+23.9%；5）通用：收入61.1亿元同比+2.4%，工业激光加工开辟市集需求稳中向好，收入及盈利握续改善。

AI端侧、算力业务前瞻布局可期。公司在年报中提到，1）AI端侧：公司深度参与多家国际客户改造居品开发，已告捷助力客户攻克多项制造勤恳：先后在散热、光学组件、金属3D打印等智高手机面目，金属焊合、锡膏锡球焊合、CCD/AOI检测等智能眼镜面目，精密部件组件焊合等面目上提供行业逾越处罚有策划和配套量产开辟；公司3D打印业务已与3C奢侈电子界限的龙头企业建造永久深度合营，聚焦新材料、新结构等前沿标的开展伙同技能攻坚，3D打印环形光束技能凭借能量差异脾气，在保险成型质地的前提下，权臣裁汰扫描旅途减少叠加加工要领，系统性进步打印后果，为3C奢侈电子制造开辟了一条更高效、更可控、更具资本上风的全新旅途。红光/绿光金属3D打印开辟秉承全自主研发的一体化架构，可泄漏打印纯铜、铜合金等高反材料，兴奋3C电子、航空航天、医疗齿科等界限复杂部件需求，有望推动新一轮扩产周期。2）算力PCB：在高多层板，公司CCD背钻可实现超短残桩和超高齐心度，在行业多家高多层板龙头企业实现量产；HDI板方面，公司是行业内少数可提供对应成套处罚有策划的企业，针对该类居品技能难度大、特征参数小的特色，提供机械钻孔机、CCD六轴零丁机械钻孔机、CO2激光钻孔机、新式激光钻孔机的超强居品组合；先进封装方面，公司握住进步传统处罚有策划居品的性能，且从先进封装技能快速发展开首，提供更小微孔钻孔、更高精度挖槽及成型、无损玻璃基板通孔、裂片加工等系列居品，相较于国外开辟厂商的传统居品有策划，公司改造居品具有品性和后果方面的双重上风，获利国表里龙头封装基板及终局客户的认同。

重申强推逻辑：招商电子团队深度追踪过富家历史五轮进取期，咱们判断公司正插足新一轮AI端侧与算力共振的进取周期。1）AI端侧：苹果AI硬件改造加快带动开辟投资，富家3D打印中枢卡位大开成漫空间。苹果26-27年AI硬件加快改造且软件补强，有望大幅进步激光开辟需求，包括AI Phone/折叠机/20周年版等潜在新面目带来的金属材质及工艺变化/3D玻璃/VC散热/光学/钢壳电板等部件改造及渗入和可穿着、IOT新品改造。咱们判断富家A客户业务将重回高增长轨说念。尤其3D打印凭借在复杂设想、浮滑化和ESG方面的上风，资格数个小面目初步考证后，有望成为A客户后续新品金属件的要紧阶梯。富家22年确立零丁运营子公司布局3D打印业务，24年改名为富家聚维，并在25年12月公告拟增资扩股引入职工握股平台和富家聚维董事长赵光泽为新鼓吹，绑定管制团队及中枢技能东说念主才。凭借多年的激光整机系统及零部件垂直一体化才能蓄积以及大客户多数目配套陶冶，富家在3D打印重点发力并自后居上，有望成为行业诱惑者，带来后续潜在可不雅成漫空间。2）AI算力：卑鄙算力PCB加快扩产及技能升级，PCB业务插足新一轮高端化升级周期。25Q4盈利水平超预期是重点，延续看好PCB板厂CAPEX高增下，公司PCB业务将保握高速发展趋势，主要系机械钻孔开辟需求更生，居品结构优化彰着；超快激光开辟适用算力PCB界限SLP、CoWoP等新技能和M9等新材料升级趋势，在良后果、综联合本等方面更优，实现全新轻视大开公司高端居品成漫空间，利润孝顺弹性可不雅；陪同PCB技能升级及分娩工序变化，富家凭借钻孔开辟上风驱动其他品类膨大。

投资提倡：富家激光是平台型激光开辟龙头，咱们判断改日奢侈电子业务将受益苹果AI端侧加快改造周期和3D打印中枢卡位，PCB业务处于新一轮高端化升级周期，公司正迎新一轮进取周期。咱们预测公司26-28年营收为**/**/**亿，归母净利为**/**/**亿，对应PE为**/**/**倍。尤其是跟着3D打印和超快激光等新品技能旅途的阐述和放量，公司功绩具有超预期达成后劲，且参考可比公司估值，山西配资门户估值进取弹性大，**“**”投资评级。

风险领导：AI发展不足预期、卑鄙景气度低于预期、大客户改造低于预期、技能研发低于预期、市集竞争加重。

回归前五轮成永久，激光龙头再迎新一轮高成长。招商电子团队亲历了富家多轮进取成永久，并发布超50篇追踪证明，详备并系统梳理了每一轮上行能源和投资逻辑。详细对行业和公司的最新追踪，咱们判断公司正插足新一轮进取周期，主要系：1）AI端侧：陪同苹果26-27年AI端侧加快改造趋势明确，再加上OAI、谷歌等北好意思巨头AI端侧发力，公司奢侈电子业务不仅受益于散热/光学等改造，更要紧是望在3D打印赛说念成为诱惑者，带来后续潜在可不雅成漫空间。2）AI算力：PCB机械钻孔开辟需求更生且盈利进步彰着，超快钻孔实现0-1轻视大开成漫空间；激光焊合、3D打印等开辟适配AI作事器散热升级趋势。3）其他业务：新能源/半导体等平台化布局稳中向好，通用开辟业务收入及盈利握续改善。

参考证明：

1、《富家激光—被低估的苹果激光开辟主力供应商》2012/8/28

2、《富家激光—Q3功绩大超预期后，对改日盈利握续性的考虑》2012/10/15

3、《富家激光—股权激勉授予完成,迎来高潮动能》2012/10/31

4、《富家激光—对13年增长动能及功绩弹性的剖析》2013/2/5

5、《富家激光深度证明—激光龙头，迎来二次升空》2013/12/23

6、《富家激光—二季度拐点已至，三季将迎来爆发》2014/04/29

7、《富家激光—二季预增大超预期，招待爆发的三季》2014/07/15

8、《富家激光—激光龙头，招待新成长》2015/04/01

9、《富家激光—新成长全面吐花，机器东说念主布局是要点》2015/04/21

10、《富家激光—功绩大超预期，小年不小，全面吐花》2015/04/27

11、《富家激光深度证明—增发布局激光器和机器东说念主，招待市值再造》2015/06/15

12、《富家激光—三季预测阐述小年不小，16 年大年值得期待》 2015/08/28

13、《富家激光—三季度功绩大超预期，大年将至迎来设立良机》2015/10/26

14、《富家激光—并购Aritex和赛特维，机器东说念主自动化揭开新篇章》2016/01/13

15、《富家激光—一季报预增超预期，16 年迎来功绩大年》2016/04/01

16、《富家激光—16年迎来大年，机器东说念主自动化和激光器是新亮点》2016/04/19

17、《富家激光—一季报强盛增长，大年逻辑一经明晰》2016/04/26

18、《富家激光—苹果改造、电板、激光器和机器东说念主是成长亮点》2016/08/01

19、《富家激光—激光器、自动化、半导体开辟值得期待》2016/08/26

20、《富家激光—三季报及预测低于预期，来岁成长值得期待》2016/10/25

21、《富家激光—功绩合乎预期，17年再迎大年》2017/02/24

22、《富家激光—二季度预测大超预期，阐述新一轮进取趋势的运转！》2017/04/24

23、《富家激光—参股长江新能源产业基金，打造锂电开辟闭环产业链》2017/06/05

24、《富家激光深度点评—23亿可转债布局高成长标的，智能制造基地望再造富家》2017/06/12

25、《富家激光深度点评—全面吐花，功绩再超预期，上调策划价至42元》2017/07/04

26、《富家激光—握续加码浮现面板业务，政策布局高成长标的》2017/07/07

27、《富家激光深度点评—中报功绩达上修后区间上限，再超预期，重申强推》2017/07/27

28、《富家激光深度点评—三季度预测再度大超预期，激光龙头迎来全面握续成长》2017/08/29

29、《富家激光深度证明—新一轮成长周期，激光龙头平台价值突显》2017/09/25

30、《富家激光—强盛的三季报与更细则的来岁，上调盈利预测和策划价》2017/10/30

31、《富家激光—详解超预期的一季报，招待握续成长的2018》2018/04/01

32、《富家激光—二季度预测大超预期，三季度更值得期待》2018/04/24

33、《富家激光—Q2功绩高出悲不雅预期，Q3将迎增速拐点》2018/07/27

34、《富家激光—Q3预测迎同比环比进取，平台化发展获逆势成长》2018/08/21

35、《富家激光—Q3功绩低于预期，仍看好公司长线平台价值》2018/10/23

36、《富家激光—功绩增速迎拐点，来岁大年值得期待》2020/07/15

37、《富家激光—上半年功绩同比+64%，PCB/口罩机业务高景气》2020/08/01

38、《富家激光—三季度功绩超预期，主因PCB/奢侈电子等景气》2020/10/15

39、《富家激光—功绩合乎预期，PCB/奢侈电子业务驱动增长》2020/10/26

40、《富家激光—锂电开辟订单超预期，多点吐花来岁大年可期》2020/12/30

41、《富家激光—功绩合乎预期，各业务渐入佳境21年大年可期》2021/01/25

42、《富家激光—2021渐入佳境，“激光+X”政策长线可期》2021/03/26

43、《富家激光—Q1利润轻视历史新高，多业务营收同比大增》2021/04/13

44、《富家激光—锂电开辟进展加快，2021年自如上风补缺短板》2021/06/12

45、《富家激光—上半年功绩快速增长，多项业务推崇较佳》2021/07/01

46、《富家激光—上半年功绩快速增长，重整业务架构深度挖潜》2021/08/20

47、《富家激光—功绩超预报上限，管制修订驱动各板块握续发力》2021/10/26

48、《富家激光追踪证明—锂电、大功率、miniLED蓄力，开辟平台长线可期》2021/12/13

49、《富家激光—逾额完成激勉策划，管制修订助力各业务上行》2022/01/13

50、《富家激光—21年功绩合乎预期，牺牲修订促策划后果优化》2022/02/28

51、《富家激光—业务居品线望延续升级，里面修订提供永久能源》2022/04/01

52、《富家激光—疫情扰动致低于预期，部分业务仍有盈利改善》2022/04/21

53、《富家激光—2022奢侈电子及PCB卑鄙需求疲软，期待行业复苏及新业务成长》2023/04/11

54、《富家激光—Q1功绩受PCB需求影响较大，全年复苏趋势不改》2023/04/24

55、《富家激光—Q2单季营收收复同比增长，关爱卑鄙需求复苏及新品进展》2023/08/22

56、《富家激光深度证明—苹果改造加快+算力PCB扩产，激光龙头招待新一轮高成长》2026/02/25

团队先容

鄢凡：北京大学信息管制、经济学双学士，光华管制学院硕士，18年证券从业陶冶，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总司理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组愚弄。

团队成员：程鑫、谌薇、涂锟山、赵琳、盘考助理（王焱仟）。

团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新金钱》电子行业最好分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。

投资评级界说

股票评级

以证明日起6个月内，公司股价相对同时市集基准（沪深300指数）的推崇为措施：

横蛮推选：公司股价涨幅超基准指数20%以上

增握：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

秘籍：公司股价推崇弱于基准指数5%以上

行业评级

以证明日起6个月内，行业指数联系于同时市集基准（沪深300指数）的推崇为措施：

推选：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

中性：行业基本面泄漏，行业指数侍从基准指数

秘籍：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

要紧声明

异常领导

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